View of Investment - Hong Kong

再進一步去看一家公司，我會從資產負債表及財務比率去看。 首先看負債比例，再看流動性及投資回報率。 從而透過對比其他同類公司得知公司的表現是否健康。 以下為截取於某股票資訊平台的資料︰ 如果根據以下資料要選一隻的話，我會選 中國海洋石油(0883)，因邊際利潤率最高，負債比例合理，資產回報率較高，變現能力足夠，派息比率合理。 但它的股本/資產回報率不是最高，所以代表有些資源未及其他公司善用或投入生產。 意味著公司有能力透過增力生產去提高收益。 另外，留意一個概念，就是公司不是沒有負債最好。反而有一定負債，能為公司盈利提供槓桿，達到更高的回報。 如一家公司的邊際利潤率是20%，那代表公司投入1元就可以多0.2元回報。 在這個時候，如借貸的息率低於邊際利潤率，那公司就可以適當地借貸，提高收益。 不過要同時留意，高昂的利息支出。 順帶一提，現時國際油價重返USD70以上，這價格高於一般石油生產費用。也代表油公司可以重拾益利，一些在油價低時減少生產的油公司，現在可以提高石油的產出，增加收入，提高盈利。 這也是選0883的原因。 代號 ▼ 名稱 ▼ 變現能力 投資回報 盈利能力 投資收益 償債能力 流動比率 ▼ 速動比率 ▼ 資產回報率 ▼ 股本回報率 ▼ 毛利率 ▼ 邊際利潤率 ▼ 派息比率 ▼ 債務股本比率 ▼ 00883.HK 中國海洋石油 2.26 2.14 4.00% 6.49% 100.00% 13.24% 75.83% 34.80% 00386.HK 中國石油化工股份 0.91 0.59 3.21% 7.06% 100.00% 2.23% 118.20% 24.76% 02386.HK 中石化煉化工程 1.67 1.65 1.90% 4.42% 11.12% 3.12% 76.92% N/A 00135.HK 昆侖能源 0.83 0.79 3.39% 11.89% 100.00% 5.37% 35.61% 111.64% 00857.HK 中國石油股份 0.74 0.49 0.95% 1.91% 100.00% 1.13% 108.33% 38.98% 00338.HK 上海石油化工股份 1.82 1.21 15.57% 21.76% 8.61% 7.75% 52.72% 2.15%

股息率 是指投入金錢買股的股息回報率，不同的行業的股息率都會有不同。 計算方式為：股息 ÷ 現時股價 × 100％ 一般而言，比較快速發展的行業，股息率會比較低。因為市場普遍憧憬該行業會快速發展，所以股價會比較高，拉低股息率。同時該行業也會因為發展而減少派息比率，把較多的錢用在研發及投入新項目。（在之前也說過，快速發展的行業涉及不可實現的風險 ） 先不談股價的變化。 如何才是一個合適的股息率呢？ 很多人會參考美國10年期國債息率。因為美國的國債最具國際權威，也最多人信賴。 現時該息率大概是3.124% 也就是說，投資100元，一年後會有3.124元回報。 所以理想上，超過3.124％的股息率都是不錯的投資。可是投資股票的風險比國債多，股價的上落影響回報，所以只比國債多的息率是不足夠的。 個人而言，我偏好那些有4％以上股息率的公司 。如ＡＥＯＮ信貸財務（900），過往5年也有平均6％以上的股息率， 收益穩步呈向上曲線，派息比率維持在70％以下，業務穩定也有發展空間。 以複息計算，假設股價不變，大約11年6％的股息率就可以把當初投入的資金翻一倍，由100元變200元。

接下會跟大家說說 現金流 和 派息比率 這兩個概念。 投資者的獲利方式跟一家公司差不多，可以透過經營公司獲得收入，也可以賣出公司獲得收入。 也就是股息及溢價的概念。只不過投資者收到的股息多少還取決於派息比率。 以 匯豐控股（0005）為例，2016年的派息比率達到714％。也就是它賺了1元，卻派了7.14元給股東，當年的股息率有4.75%。2017年派息比率也有106％，也就是它賺了1元，卻派了1.06元，股息率5.18%。 可能你會好奇，它那裡來錢拿去派？答案就是它本身的資本。 所以派息比率多，不一定是一件好事。因為錢用來派息，意味較少錢去發展公司了。 同時，股價也會在派息後減去派出價值，變相賺息蝕價，也剝奪了公司之後的發展能力。 當然也不是不派息，因為這代表公司和股東分享利潤的意願，回饋股東的投資。 一家好的公司應該可以好好平衡派息比率，一方面可以和股東分享利潤，另一方面可以保留足夠資金發展公司。 對我而言，一家公司的穩定 派息 是一個重要的選股要素，但這穩定的派息必須要建立係穩定的業務上，同時維持適當的派息比率。 因為穩定的派息代表穩定的收入（現金流），也可以為我將來的其他投資滾存資本，型成複息增長（雪球效應）。

昨日講到盈利的組成，以冠君產業信託（2788）為例，它的盈利主要是靠出租物業或出售現有物業而成的。 一般租約以年為單位，而物業為商業及寫字樓用途。因此可以預測，它的收入是比較穩定的。 如何判斷該公司的收入是否穩定？ 簡單來說，可以從生活上的基本需要開始，也就是必需品（衣，食，住，行）。 而該必須品被代替的可能愈低，重覆購買愈多，收入就愈穩定。 當然必須品對不同的人有不同定義，股神巴菲特愛喝可口可樂，也覺得可口可樂跟別的可樂有大分別，所以可口可樂成為了他的愛股（同樣很多人也愛喝可口可樂）。 以下是我例舉的一些公司以供參考： 衣  －FAST R（6288）日本Uniqlo的母企，Uniqlo以平價優質的衣服吸引消費者，獨特的定位，及快速的市場行銷使其難以被取代。 食  －大快活（0052）有別於一般連鎖快餐店，大快活定位清晰，提供健康飲食選擇，在顧客心中建立了形象。也照顧一般客人對快餐味道及分量之要求，品質一致。晚市也沒有提供火鍋，確保了服務的速度，也方便了管理。 住  － 大酒店 （0045）位於優越地點，有多年累積的名聲，服務超卓。（香港的上市酒店有限，此為上市酒店中比較特別的，如要多選一間，我會選朗廷－ＳＳ（1270） 行  －港鐵公司（0066）香港沒有其他可以提供相似服務的公共交通系統，因此不容易被取代。市民轉用其他交通工具的成本大（準時，費用，位置，覆蓋），因此我們可以經常從報章中看到，雖然公眾對它的票制有不滿，但也繼續使用它的服務。 當然有很多不是衣，食，住，行的股票也是必須要，如銀行。詳細還要靠自己分析。 有關獨特性的分析可參考 Michael Porter 的 Porter 6 Forces Model https://en.wikipedia.org/wiki/Six_forces_model

在投資要素 (1) 說過公司的持續盈利是選股其中一個重要因素。 但很多時盈利並不是表面看到的那麼簡單，所以投資一些大型企業或高資產值的公司就需要留意每年的盈利組成。 以房地產投資信託基金 - 冠君產業信託 (2778) 為例。 相比2016年，純利上升了250%，由31億8千2百萬上升到111億4千萬。 市盈率為2.86，收益率為4.43%。 從數據來說是多麼好的一隻股票！！！ 可是當看它的盈利組成，就會知道當中的問題，也是一般地產股會出現的問題。 就是每年會為資產重新估值，而估值的溢價及損失將會計入年度盈利或損失。當然估值會由專業人士進行，但在資產價格高漲的市場下，估價會容易偏高。導致資產價格回調時，嚴重影響盈收。 留意，資產一日未賣出，所代表的價值都不會被兌現。 講返冠君產業信託 (2778)，2017年的資產增值為98億多，佔盈利約88%。 所以今年已多次傳出冠君會賣資產。 http://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/stock-aafn-content/02778/NOW.856108/hk-stock-news 相比起來，太古地產 (1972)，2017年盈利為339億5千萬，當中資產重估佔約76%。 感覺較為健康，此資料可在太古地產官網的財務撮要找到。 http://ir.swireproperties.com/zh-hk/ir/financial-highlights.php 加上太古地產在香港的項目較為集中，物業也比較多，因此容易有協同效應，估值上比較合理。 同樣太古地產 (1972)也在接洽出售物業，一旦事成，可望以特別息派發。

在緊守了第一個投資要素 - 公司盈利能力為大前提下。 我開始留意，市盈率。 市盈率 簡單來說就是指公司要多少年才可以賺回投資者投入的金錢 (股價)。 計算方式為 每股股價 ÷ 每股盈利 以2018年5月17日 (700) 騰訊控股 為例 市盈率為45.58，市價為HKD415.2。 意味著今天投入HKD415.2去買一股騰訊，假設它每年的盈利不變。 它要45.58年，也就是45年7個月才可以賺回今天投入的HKD415.2。 但留意公司賺錢並不代表股東賺錢，如果公司沒有派息，股東的利潤也無法實現。 以2018年5月17日 (700) 騰訊控股的收益率(息率)為0.21% 也就是0.0021，假設息率不變最快也要476年3個月才能以利息收回當初投資。 市盈率高帶出了兩個問題，一是市場期望有關公司盈利將會高速增長，所以現時較高的市盈率在將來會因盈利上升，而下降到合理水平；二是公司盈利大幅下降，股東不願出售有關股票，期望該股將來會上升，也就是坐艇。 所以市盈率高的股票一般都會有較高的風險，因為盈利預測不一定會實現，一旦跟預期不同，股價可能會大幅下降今市盈率回至合理水平，股東也因此蒙受股價的損失。

在看到市場先生的blog後，很欣賞他的投資方法，也從而萌生了開blog的念頭。 建立此blog目的是為了分享一些投資心得及記錄自己在投資上的考量和過程。 希望透過這個平台和各位交流。 開始接觸投資時大概在2011年，那時候看的要素比較少。 住住只知道了一些概念就進行買賣，所幸捉緊了一個要點，所以在開始的幾年都沒有損失，穩定地賺取了溢價。 那個要點就是只投資有錢賺的公司，不只是一年有錢賺，而是年年也有錢賺。 所以就算經濟不景氣，我也有足夠的信心等待股價回升到合理水平。